宏观看法：

 

   汇丰PMI在8月的初值企稳回升，并攀升至荣枯线以上，这与7月的经济广谱数据相一致。新订单/新出口订单指数背离，显示增长来自于内需后端（政策导向）走强，外需后端（出口导向）走弱。分化背离的背后说明所谓的“反弹”来自地方基建和房地产，主要有补库存的驱动和政策驱动，这两个因素均不具有持续性，故我们认为经济复苏的可能性和持续性尚需观察。周四公布的汇丰PMI 初值创4 个月以来的新高，但大盘并没有出现持续反弹，反而冲高回落，说明市场对复苏的持续存在很大的分歧。

   外围方面，美联储将在9 月开始削减QE。如果市场认可QE 削减是基于经济改善的，那么风险资产应该不会出现太大波动。如果市场认为时机尚未成熟，伯南克动手削减QE 更多的是为了给下任主席减压，那么风险资产可能波动更大。我们重点关注美长期国债收益率的情况，我们对照这个指标，大致判断QE的削减预期和时间表。

 

资金面：

 

   根据央行年初制定的M2 增长目标，下半年M2 增速将会逐步有所回落；二是市场下半年解禁压力增加，下半年解禁市值将要明显超过上半年，其中，三季度解禁额将高达11269 亿元，而四季度将达3855 亿元；三是美联储退出QE 的预期兑现，外汇占款增速会继续下降。如果货币政策不使用数量型工具进行对冲，股市的流动性堪忧。

 

A股市场特征：

 

   短期来看，根据目前行情，大盘仍以震荡整理为主，但调整压力增大。首先，从市场环境看，周四公布的汇丰PMI 初值创4 个月以来的新高，但大盘并没有出现持续反弹，所谓该涨不涨。从目前看，短线资金面紧张。虽然本周央行逆回购720 亿元释放流动性，但银行间回购利率仍然高企，资金面紧张是制约当前市场的最关键因素，而从目前看，短期难有改善迹象。其次从盘口看，连续多日的牛皮盘整似乎使机构失去了耐心，周五午盘的急跌虽然被部分拉回，但对投资者心理既是考验，也是一种暗示。后市如果没有新的利好支持，大盘不进则退的概率增加。

  

操作策略：

 

   缺乏趋势性机会，控制仓位，适度关注金融IC、4G等成长性小盘题材股。进入9月份，市场会对十八大三中全会改革的预期和憧憬，市场可能会出现波段性的躁动，可以视情况投机参与。