宏观看法：

 

   最近，“中国经济硬着陆”的言论喧嚣尘上，其背后的逻辑我们总结为：地方政府融资平台和房地产业杠杆过大，这两者都依赖于土地这个资产的升值，在美联储退出QE 的预期越来越强的背景下，包括中国在内的新兴市场国家是有资产贬值风险的。这就意味着，如果美元退潮导致中国资产价格下跌，地方政府融资平台和房地产业的还本付息能力就要受到质疑，银行同业业务受到冲击，进而发生系统性风险导致金融危机，出现经济硬着陆。

   我们认为:出现“中国经济硬着陆”的机率极小，因为决策层只需要守住两个稳定预期则无忧，一是人民币汇率的稳定，这相当于是给全球投资者的稳定预期，历经数次的金融危机已经考验过是稳的住的（人民币的汇率实际是央行操盘的）；二是房地产价格的区间稳定，一线城市稳中有升、二线城市稳住不降、三四线城市小幅回落，综合起来还是保持在区间稳定的范围。以上两个因素只要不出现失控迹象，中国经济不会出现硬着陆的风险，当然实现这两个稳定也需要“增长的底线、就业的底线、流动性的底线”作为配合。

   所以未来一段时间里，中国的经济运行轨迹是：守住底线，加速转型，震荡中低空前行，然后借助改革制度红利突破。

 

 

   根据央行年初制定的M2 增长目标，下半年M2 增速将会逐步有所回落；二是市场下半年解禁压力增加，下半年解禁市值将要明显超过上半年，其中，三季度解禁额将高达11269 亿元，而四季度将达3855 亿元；三是IPO 冷车硬启动加速抽血；四是美联储退出QE 的预期兑现，外汇占款增速会继续下降。如果货币政策不使用数量型工具进行对冲，股市的流动性堪忧。

 

 

   A股作为一个弱式有效市场，所有的悲观预期已通过市场不完全反映，后市缺乏系统性的机会，正因为不完全反映，为我们捕捉结构性的机会留下了空间。我们认为：2013 年下半年，由于经济因素而导致的市场行情几乎不可预期，不多的机会在于“经济转型中的新兴产业”和“区域经济差别化发展”两大主线，而主线的核心依旧是“政策红利”。但不排除三季度中后期市场会对十八大三中全会的体制改革的预期和憧憬，市场会出现波段性的躁动，如果是这样，也可以投机参与。

 

 

   后期市场周期股机会不大，最多也是超跌反弹的波段；成长股的行情将出现分化，看好业绩确定性强的医药（短期有行业腐败整治利空，也是介入机会）、4G、LED、大众消费品以及少量“真成长”个股，另外手握现金有能力实施上下游并购重组的企业都是值得关注的主线投资标的。