如果把2015年的股灾看成是中国A股的一次涅槃，那么2018年，我们正站在涅槃重生后一个新时代的起点，这将是中国资本市场的历史性变革。在这个新时代里，中国的经济增长主驱动力正由“地产基建的投资拉动”切换为“消费升级、制造升级的创新驱动”，虽然代表宏观经济的GDP增速由过去几十年的高速增长换挡至中速增长，但与股价相关性最高的微观企业盈利——尤其是龙头企业盈利能力提升更明显、盈利质量改善更显著。但盈利改善的主因，并非需求总量的扩张，而是产业结构的优化和行业集中度的提高。与此对应，股市内部结构高度分化的格局将长期演进：虽然从数量上看，占比较大的平庸公司在实质性注册制进程中会以进一退三的节奏逐渐被边缘化，而符合经济发展趋势、在行业中具备核心竞争力的龙头公司股权将成为最具长期配置价值的中国核心资产，获得全球投资者的关注。从财富管理的角度，选对股票、透彻研究、大波段持有的价值将日益凸显，这条路径将逐步取代过去20多年的房地产投资，成为未来几十年资产配置的最主流渠道。

 

站在这个新时代的起点，我们A股策略的视角，不应再站在经济周期更迭的角度，去讨论新周期是否开启，而更应以历史观的角度认清“经济新阶段--政治新战略--资本市场新定位--投资机会新结构”，以精准选股来穿越周期。基于此，我们以行业的成长空间和确定性为重要标准，兼顾股票筹码的资金结构，确定2018年聚焦的选股主线：

 

第一，消费升级类，尤其是医药及医疗服务细分龙头。中国经济已经告别投资主导，逐渐向一个消费主导的经济体过渡，居民需求已经从基本的生理需求，向以医药、保险、教育为代表的安全需求和以旅游、游戏、电影等为代表的娱乐需求过渡，这些消费类行业将获得行业机会。经过对消费类A股上市公司的逐一梳理，我们尤其看好医药及医疗服务行业，2017年医药股总体表现中规中矩，但企业基本面持续向好，龙头上市公司已连续3个季度业绩增速同比高于20%，估值已经位于合理区间。2018年医药及医疗服务行业的细分龙头从内生增长和行业比较角度，投资价值明确。

 

第二，高端制造龙头。我们从美日韩经济发展史中总结，与中国目前相同产业发展阶段的重要特征是：低端制造业向境外转移、高端制造业的崛起、自主品牌走向国际。根据十九大和国家产业升级政策，国家将逐步加快发展先进制造业，培育若干世界级先进制造业集群，中国的高端制造业将实现弯道超车。2018年我们将扎根高端制造行业，去挖掘有潜力、有资质成为中国名片的优秀企业。

 

第三，环保受益股。我们看好的环保股，一类是主营环保产业的公司，但这些公司经过资本市场长期挖掘，估值偏贵；另一类公司是高污染性行业龙头，多为周期性行业龙头，这些行业受环保政策趋严及环保税的开征生产成本被强制提高，导致小企业退出、行业集中度大幅提高，龙头公司盈利能力改善，且持续性强。而从估值角度看，A股大部分周期行业龙头股估值低于海外，但盈利能力更强，这是我们重点挖掘的投资机会。